Особенности функционирования фондового рынка

Изложенные на предыдущих страничках социально -экономические и политико-правовые условия, в которых происходило становление и развитие Фондового рынка Украины, предопределили ряд его особенностей, оказывающих, в свою очередь, самое непосредственное влияние на состояние и характер деятельности фондовых бирж страны.

В первую очередь отмечается приоритет первичного рынка корпоративных ценных бумаг, обусловленный массовой приватизацией государственной собственности. Фактически этот рынок выпускаемых ценных бумаг, а не находящихся в обращении, поддерживается за счет нежелания инвесторов продавать ценные бумаги, приобретенные при их выпуске. Такой рынок, характеризуемый низким уровнем обращения ценных бумаг, в основном, обслуживает процессы перераспределения собственности в отличие от рынков развитых стран, которые прежде всего обеспечивают привлечение инвестиций для развития предприятий. Ситуация не изменится до тех пор, пока крупные акционеры не получат гарантированного контроля над предприятиями, после чего можно ожидать их выхода на открытый, прежде всего, вторичный рынок ценных бумаг

Продолжительный процесс массовой приватизации предопределил и другую особенность фондового рынка Украины — преобладание на нем акций и ограниченность других видов финансовых инструментов.

Так, по данным Госкомстата Украины, на начало 2000 года общая стоимость выпущенных акций составила 62,8%, облигаций — 2,3%, сберегательных сертификатов — 2,6%, векселей — 28,5%, прочих ценных бумаг — 3,8% от общей стоимости всех выпущенных ценных бумаг. В 2000 году удельный вес акций по их номинальной стоимости увеличился до 66,2%, а облигаций — снизился до 1,2%. Доля векселей оставалась практически на прежнем уровне. Не получила развития практика выпуска долговых ценных бумаг, прежде всего, муниципальных облигаций, а рынок облигаций внутренних государственных займов (ОВГЗ) после финансового кризиса 1998 года и «реструктуризации» долгов по ним был практически свернут.

Неудивительно поэтому, что номенклатура финансовых инструментов, с которыми работают все фондовые площадки Украины, остается крайне ограниченной. В 1999 году основным видом ценных бумаг, с которыми велась торговля на первичном рынке, являлись акции приватизируемых предприятий, пакеты которых, принадлежащие государству, выставлял на продажу Фонд госимущества Украины (табл.1.7). На вторичном рынке в целом преобладали векселя. Как видно из табл. 1.7, структура торгового оборота различалась у киевских и региональных организаторов торговли.

Таблица 1.7.

Структура торгового оборота фондовых бирж и ПФТС в 1999 году

Органи­затор торговли

Доля

первич­ного

рынка в

общем

торговом

обороте,

%

Первичный рынок

Вторичный рынок

Доля

организа­тора

торговли

в обороте

первичного

рынка, %

Доля в торговом

обороте

организатора торговли, %

Доля

органи­затора

торговли

в обороте

вторич­ного

рынка,%

Доля в торговом обороте

организатора торговли, %

акций

всксслсй

акций

всксслсй

овгз

УМВБ

49,0

50,3

71,5

28,5

15,1

0,0

36,3

63,7

УФБ

29,8

23,1

94,5

5,5

14,8

5,1

94,9

0,0

КМФБ

37,5

7,5

100,0

0,0

3,6

18,2

81,8

0,0

ДФБ

99,7

9,6

100,0

0,0

0,01

100,0

0,0

0,0

ПФБ

23,7

1,4

100,0

0,0

1,3

95,4

4,6

0,0

ПФТС

3,5

8,1

100,0

0,0

65,2

60,5

33,2

6,3

Вместе

22,2

100

84,4

15,6

100

42,2

44,1

13,7

Последние, как правило, отличались более бедным набором финансовых инструментов. Ни ДФБ, ни ПФБ не имели в 1999 году в своем обороте на первичном рынке векселей, а на вторичном — облигаций внутренних государственных займов (ОВГЗ). Объясняется это, в частности, неодинаковым подходом центральных органов, регулирующих поступление тех или иных видов ценных бумаг на фондовый рынок, ко всем организаторам торговли.

Например, векселя Национального диспетчерского центра электроэнергетики Украины, казначейские векселя и векселя Пенсионного фонда предлагались к продаже только на киевских биржах.

Облигации внутреннего госзайма (ОВГЗ) обращались только на УМВБ и ПФТС. Фонд госимущества Украины выделял для продажи на региональные биржи, в частности, на Донецкую, значицельно меньше пакетов акций по сравнению с тремя киевскими биржами (табл.1.8).

Таблица 1.8.

Основные показатели торгов государственными пакетами акций на фондовых биржах и ПФТС в 1998-1999 годах

Показатель

УМВБ

УФБ

КМФБ

ДФБ

ПФТС

Количество пакетов, предложенных

к продаже в 1998 г., шт.

501

1097

294

117

17

То же, в 1999 г., шт.

359

715

288

74

7

1999 г. к 1998 г., %

71,7

65,2

98

63,2

41,2

Стоимость предложенных к

продаже пакетов в 1998 г., млн. грн.

141,1

281,1

80,0

41,7

22.6

То же, в 1999 г., млн. грн.

263,9

231,4

112,9

59,5

72,4

1999 г. к 1998 г., %

187,0

82,1

141,1

142,7

320,4

Количество пакетов, по которым

состоялась продажа в 1998 г., шт.

192

401

96

66

7

То же, в 1999 г., шт.

169

290

111

28

6

1999 г. к 1998 г., %

88,0

72,3

115,6

42,4

85,7

Стоимость проданных акций

(объем сделок) в 1998 г., млн. грн.

43,0

44,7

20,5

23,0

30,0

То же, в 1999 г., млн. грн.

151,8

92,0

31,7

40,6

34,2

1999 г. к 1998 г., %

353,0

205,8

154,6

176,5

114,0

В этих фактах сказалась вся условность, искусственность деятельности фондовых бирж Украины в период продолжающейся массовой приватизации, когда биржа превратилась в простую аукционную площадку, на которой действует, как правило, единственственный продавец, представляющий государство, а количество покупателей крайне ограничено. От того, насколько активен этот единственный продавец, зависит во многом успешная деятельность биржи. При этом необходимо отметить, что на результативность торгов влияет, как это следует из анализа табл. 1.8, вовсе не количество выставляемых Фондом госимущества на продажу пакетов акций, а их качество, обобщенной характеристикой которого является общая стоимость предложенных к продаже пакетов.

Практика последних лет второго этапа развития отечественного фондового рынка свидетельствует, что наибольшим спросом пользовались акции крупных, инвестиционно привлекательных предприятий, занимающих монопольное положение на рынках сбыта, и стратегически важных. Эти предприятия, как правило, отнесены Программой приватизации к группе «Г». Именно их акции составили в 1998 и 1999 годах соответственно 76,5 и 81,7% в общем объеме сделок на первичном рынке всех организаторов торговли (табл.1.9).

Таблица 1.9.

Сводные показатели торгов государственными пакетами акций на фондовых биржах и ПФТС в 1998-1999 годах

Показатель

1998 г.

1999 г.

1999 г. к

1998 г., %

Количество пакетов, предложенных к продаже, шт.

2026

1490

73,5 !

Стоимость предложенных к продаже пакетов, млн. грн.

566,5

769,7

135,4

Количество пакетов, по которым состоялась продажа, шт.

762

629

82,5

Стоимость проданных акций (объем сделок), млн. грн.

161,2

356,0

220,8

В т.ч. стоимость проданных акций предприятий, отнесенных к группе «Г», млн.грн.

123,3

290,8

235,8

Стоимость проданных акций предприятий группы «Г» к общей стоимости проданных акций, %

76,5

81,7

106,8

Что же касается вторичного рынка акций, то его объем на фондовых биржах оставался крайне незначительным. По данным ГКЦБФР, в 1999 году доля акций составила лишь 7,6% в общем обороте вторичного рынка ценных бумаг на пяти фондовых биржах страны, в то время как на первичном рынке она достигла 83%.

Несмотря на то, что объемы биржевых сделок на вторичном рынке ценных бумаг почти в 1,6 раза превышали торговый оборот на первичном рынке акций, большая часть доходов фондовых бирж формировалась именно за счет последнего. Этому способствовал установленный ФГИУ большой процент комиссионных (в размере 1%), который фондовые биржи взимают по сделкам с государственными пакетами акций приватизируемых предприятии и который почти в 10 раз превышает ставку комиссионных на вторичном рынке ценных бумаг. Следует заметить, что такой перекос в пользу сделок на первичном рынке ценных бумаг не только привнес элемент искусственности в деятельность фондовых бирж, о которой говорилось выше, но и не способствовал активизации их усилий по формированию подлинного биржевого вторичного рынка, породив нездоровую конкурентную борьбу между ними за привлекательные пакеты акций, принадлежащие государству, с использованием каналов политического и административного воздействия.

В условиях, когда первичный рынок на фондовых биржах формировался, главным образом, государственными пакетами акций приватизируемых предприятий, когда Фонд госимущества в течение многих месяцев не мог продать на нем сотни пакетов акций, не пользующихся спросом у инвесторов, акции предприятий, отнесенных к группе «Г», являлись настоящим «допингом» для фондовых бирж. Интересно отметить, что хотя на долю региональных фондовых площадок приходилось лишь небольшая часть предложенных к продаже акций, в том числе и инвестиционно привлекательных предприятий, эффективность их торгов, выражающаяся в соотношении количества и стоимости проданных и выставленных на продажу пакетов акций, значительно превышала показатели киевских фондовых бирж (табл.1.10).

Так, например, если на УФБ в 1998 году было выставлено на продажу 54,1%, а продано 52,6% от общего количества пакетов акций, предложенных ФГИУ всем организаторам торговли, то нелогичные показатели ДФБ находятся в соотношении 5,8% к 8,7% явно в пользу последней. Еще больше в пользу ДФБ свидетельствует соотношение стоимости проданных пакетов к общей стоимости пакетов акций, выставленных на всех организаторах торговли. Для УФБ в 1998 году оно составляло 49,6% к 27,7%, а для ДФБ — 7,4% к 14,3%. Еще более высокие результаты по сравнению с УФБ показала ДФБ по соотношению количества и стоимости проданных пакетов к выставленным на продажу на этой бирже (см. табл. 1.10).

Такое парадоксальное явление имеет под собой несколько веских причин.

Таблица 1.10.

Сопоставление удельных показателей аукционных торгов государственными пакетами акций приватизируемых предприятий на фондовых биржах и ПФТС в 1998-1999 годах

Организатор торговли

Годы

Доля предложенных к продаже пакетов

Доля проданных пакетов па организаторе

Объемы сделок с акциями, млн. грн.

в % к их общем у количеству

в % к их общей стоимости

в % к общему количеству проданных пакетов

в % к общей стоимости проданных пакетов

в % к количеств у выставленных па продажу на организаторе торговли

в % к стоимости выставленных на продажу на организаторе торговли

УМВБ

1998

24,7

24,9

25,2

26,7

38,3

30,5

43,0

1999

24,1

34,3

26,9

42,6

47,1

57,5

151,8

УФБ

1998

54,1

49,6

52,6

27,7

36,6

15,9

44,7

1999

48,0

30,1

46,1

25,8

40,6

39,7

92,0

КМФБ

1998

14,5

14,1

12,6

12,8

32,7

25,6

20,5

1999

19,3

14,6

17,6

8,9

38,5

28,1

31,7

ДФБ

1998

5,8

7,4

8,7

14,3

56,4

55,2

23,0

1999

5,0

7,7

4,4

11,4

37,8

68,2

40,6

ПФБ

1999

3,2

3,9

4,0

1,6

53,2

19,2

5,7

ПФТС

1998

0,8

4,0

0,9

18,6

41.2

132,7

30,0

1999

0,5

9,4

1,0

9,6

85,7

47,2

43,2

В период массовой приватизации и становления фондового рынка региональные биржи выступают центром притяжения интересов крупных региональных инвесторов, которые используют биржевые торги как легальный инструмент передела собственности. Здесь формируются выгодные для руководства предприятий и местных промышленно — финансовых групп цены покупки акций. Интересно, что практически те же факторы были присущи развитию региональных фондовых бирж в США.

Как отмечается в фундаментальном труде группы американских ученых — специалистов фондового рынка, выживание этих бирж было во многом обусловлено «интересами тех кругов, чье финансовое благополучие связано с этими биржами, а именно, членов, которым принадлежат эти биржи». Вообще, делают вывод авторы, «по большому счету кажется, что инвесторы предпочитают иметь дело с близлежащими источниками». Под термином «источники» авторы, видимо, понимают центры, где сосредоточен спрос и предложение ценных бумаг предприятий, интересующих инвесторов.

Более высокая эффективность торгов региональных бирж, таких как Донецкая и Приднепровская, объясняется также спецификой этих крупнейших индустриальных регионов Украины, в которых сконцентрированы наиболее инвестиционно привлекательные отрасли и производственно-технологические комплексы. Взаимопроникновение и взаимодействие интересов их собственников способствует активизации и повышению эффективности торгов на этих фондовых биржах.

Завершение сертификатного этапа приватизации и переход в 2000 году исключительно к денежным расчетам за акции, что ознаменовало начало третьего этапа развития фондового рынка Украины, не привели к существенному качественному изменению ситуации на фондовом рынке в целом и на его организованном сегменте в частности, несмотря на количественный рост объемов рынка вследствие расширения предложения со стороны Фонда госимущества Украины.

Рынок корпоративных ценных бумаг развивается почти исключительно на базе приватизации, следствием чего является хронический дефицит в ликвидных ценных бумагах. Вторичные эмиссии, объем которых на начало 2000 года не превышал 20% от общего объема выпуска ценных бумаг, как правило, не приводят к увеличению объемов их обращения на рынке.

В отличие от развитых фондовых рынков зарубежных стран, ценные бумаги, прежде всего, акции подавляющего большинства приватизируемых предприятий, котирующиеся на фондовых биржах Украины, как правило, не имеют своей рыночной предистории. Даже на вторичном биржевом рынке эти акции, за немногими исключениями, не находятся в постоянном обращении, как это имеет место в мировой практике, а скорее являются «бабочками-однодневками». Украинский, и прежде всего организованный рынок акций, активно оперирует с крайне ограниченным и при этом постоянно сужающимся составом их эмитентов. В основном это так называемые высоколиквидные акции инвестиционно привлекательных предприятий — «голубые фишки», количество которых сократилось с 15-20 в 1999 году до 6-7 в 2000 году.

Однако в отличие от акций ведущих зарубежных компаний, ценным бумагам которых этот «титул» присвоен операторами фондового рынка благодаря высоким и все возрастающим показателям эффективности деятельности их эмитентов, неустойчивая популярность украинских «голубых фишек» связана лишь с игрой инвесторов вокруг процесса приватизации предприятий-эмитентов. Зачастую эти предприятия находятся в тяжелом финансово-экономическом состоянии, обременены громадными долгами и обладают морально и физически изношенными основными фондами. Неудивительно, что приход или уход иностранных инвесторов, чье присутствие играет определяющее влияние на конъюнктуру испытывающего острую нехватку отечественного капитала украинского фондового рынка, самым непосредственным образом сказывается на курсовой стоимости украинских «голубых фишек». За редкими исключениями, подавляющее большинство из них демонстрирует продолжительное и глубокое падение. Об этом свидетельствуют данные табл. 1.11, построенной на основе опубликованных на сайте в Интернете результатов торгов ПФТС в период с 1997 по 2000 годы, где украинские «голубые фишки», в отличие от фондовых бирж страны, более или менее постоянно котировались на протяжении ряда лет.

Представленные данные свидетельствуют, что в 2000 году цены акций в национальной денежной единице возросли только у четырех ОАО из десяти изучаемых, а в долларовом исчислении курс акций всех ОАО в 2000 году оказался ниже уровня 1997 года, Так например, цена акций ОАО «Харцызский трубный завод» за анализируемый период снизилась в долларовом выражении в 113 раз и даже в гривневом — почти в 39 раз.

Хотя гривневая цена акций и доныне популярной «Укрнефти» после резкого, в 2,5 раза, падения в 1999 году повысилась в 2000 году более чем в 2 раза по сравнению с 1997 годом, их цена в долларовом выражении снизилась за этот же период более чем в 1,3 раза.

Объяснить сложившуюся динамику цен на эти акции только лишь показателями экономического состояния предприятий — эмитентов не представляется возможным, о чем свидетельствуют данные табл. 1.12.

Таблица 1.11.

Динамика курсов средневзвешенных цен покупки акций ОАО, пользовавшихся наибольшим спросом на торгах ПФТС с 1997 по 2000 г.

Наименование ОАО

Денежная единица

1997

1998

1999

2000

«Азот»

грн.

долл. США

1,15

0,62

0,82

0,34

0,48

0,12

0,73

0,13

«Днепроэнерго»

грн.

долл. США

10,11

69,95

87,35

35,65

64,27

15,56

118,33

21,75

«Донбассэнерго»

грн.

долл. США

39,86

21,43

14,47

 5,91

9,20

2,23

18,23

3,35

«Киевэнерго»

грн.

долл. США

3,19

1,72

1,82

 0,74

2,00

0,48

4,58

0,84

«Нижнеднепровский трубный завод»

грн.

долл. США

5,39

2,90

4,89

 2,00

3,95

0,96

3,58

0,66

«Стирол»

грн.

долл. США

5,62

3,02

6,35

2,59

4,37

1,06

10,59

1,95

«Укрнефть»

грн.

долл. США

9,23

4,96

6,00

2,45

3,65

0,88

20,06

3,69

«Харцизский трубный завод»

грн.

долл. США

98,61

53,02

8,44

3,45

1,53

0,37

2,55

0,47

«Центрэнерго»

грн.

долл. США

3,07

1,65

0,76

0,31

0,54

0,13

0,85

0,16

«Западэнерго»

грн.

долл. США

48,22

25,92

21,03

8,58

18,22

4,41

34,16

6,28

Например, в 1999 году средневзвешенный курс акций ОАО «Донбассэнерго» снизился до 9,2 грн. против 14,47 грн. в 1998 году, хотя за этот период прибыль предприятия возросла почти в 20 раз, а рентабельность производства — в 12 раз.

В 1999 году ОАО «Стирол» значительно улучшило практически все свои финансово-экономические показатели, а курс его акций упал по сравнению с 1998 годом почти в 1,5 раза.

В то же время, несмотря на снижение в 2000 году прибыли ОАО «Донбассэнерго» более чем в 5 раз по сравнению с 1999 годом и рентабельности в 6 раз, увеличение кредиторской задолженности за этот период более чем на 14%, а дебиторской — почти на 13%, курс акций предприятия вырос почти в 2 раза по сравнению с 1999 годом.

Таблица 1.12.

Основные показатели эмитентов «голубых фишек» Донецкой области в период с 1997 по 2000 год

Наименование ОАО

Годы

Годовой объем производства, млн.грн.

Прибыль, убыток (-), млн.грн.

Рента-бельность произ-водства, %

Кредиторская задолженность, млн. грн.

Дебиторская задолженность, млн.грн.

Износ основных фондов, %

«Донбассэнерго»

1997

1107,40

125,08

11,3

661,54

421,50

48,6

1998

1438,67

11,97

0,8

1134,05

849,61

48,5

1999

2116,48

202,64

9,6

1742,02

1458,26

49,5

2000

2443,57

40,23

1,6

1993,39

1653,89

51,7

«Стирол»

1997

255,70

12,96

5,1

31,18

11,38

58,2

1998

329,83

36,73

11,1

133,17

117,18

57,7

1999

494,40

88,01

17,8

95,96

133,22

58,8

2000

986,17

194,56

19,7

185,64

225,38

57,8

«Харцызский трубный завод»

1997

293,13

39,62

13,5

129,85

87,74

49,9

1998

188,50

4,46

2,4

208,57

119,14

50,7

1999

230,96

-0,30

-0,1

191,58

101,15

52,3

2000

347,0

9,7

2,8

87,18

60,78

55,0

Найти «ключ» к разгадке поведения украинских «голубых фишек» можно, если учесть изменения, которые происходили в период с 1997 по 2000 год на фондовом рынке страны. До середины 1998 года ситуацию на нем определяли многочисленные иностранные портфельные инвесторы, проявлявшие интерес к предприятиям, которые занимали стратегическое положение в экономике Украины и являлись монополистами на рынках товаров и услуг. После августовского кризиса 1998 года они покинули украинский фондовый рынок, что сказалось на его котировках, в том числе и «голубых фишек».

Что же касается стратегических инвесторов, то на этапе приватизации их интерес к акциям даже самых инвестиционно привлекательных предприятий немедленно утрачивается после того, как сформирован контрольный пакет. В 2000 году рынок поддерживался практически исключительно украинским капиталом, который отечественные стратегические инвесторы направляли в основном для перераспределения собственности и установления контроля над предприятиями в рамках продолжающегося процесса приватизации, что и обусловило значительный рост курсов акций «голубых фишек».

В самой тесной связи с отмеченными выше особенностями украинского рынка акций находится низкий уровень его капитализации. Публикуемые в специальной литературе по этому вопросу оценки крайне противоречивы. Тем не менее, большинство оценок сходится на уровне рыночной капитализации украинских акций порядка 2 млрд. дол. США в 1998г. и около 3 млрд. дол. США в 1999-2000 годах, что составляет соответственно 4 и 9% ВВП Украины. Однако, по данным рейтингового агентства «Standart and Роогs», капитализация фондового рынка Украины составила в 2000 году лишь 1,85 млрд. дол. США. По этому показателю Украина уступает даже таким небольшим странам как Словения (2,2 млрд. дол. США) и Хорватия (2,57 млрд. дол. США).

Для сравнения можно также отметить, что аналогичный показатель составлял в 1998 г. для Польши более 15% ВВП, для Чехии - 40% ВВП, для России — 20%, для Мексики — 34%, для Бразилии - 40% ВВП.

При этом ВВП почти всех перечисленных стран значительно превышал ВВП Украины. Так, в 1997 году этот показатель составлял: для Польши — 135,7 млрд. дол. США; для Чехии — 52,0; для России — 447,0; для Мексики — 403,0; для Бразилии — 820,4; для Украины - 49,7 млрд. дол. США.

На конец 1999 года общая капитализация украинских компаний, котирующихся на организованном рынке ценных бумаг, оценивалась суммой порядка 600-700 млн. дол. США, а в конце 2000 года она превысила 1 млрд. дол. США, что составляет 4% ВВП. При этом суммарная капитализация 10 крупнейших украинских акционерных обществ, акции которых наиболее активно торгуются на рынке, по состоянию на 14 августа 2000 года составляла 750 млн. дол. США, или 3% ВВП. Из сопоставления этих двух вышеприведенных показателей можно сделать вывод о том, что именно эти 10 крупнейших акционерных обществ и определяют уровень рыночной капитализации акций на организованном рынке ценных бумаг Украины.

К сожалению, вследствие крайне низкого объема биржевых сделок с акциями на вторичном рынке ценных бумаг говорить о сколько-нибудь серьезном вкладе фондовых бирж в капитализацию организованного рынка корпоративных ценных бумаг не приходится. Так, по данным ГКЦБФР, в 1999 г. объем таких сделок составлял лишь 38,4 млн. грн. на всех фондовых биржах, вместе взятых, в то время как в ПФТС достиг 577,7 млн. грн., а в 2000 году этот объем снизился на фондовых биржах до 20,7 млн. грн., тогда как в ПФТС он возрос до 1309,9 млн.грн.

В целом же в торговый оборот украинского фондового рынка вовлечена сравнительно небольшая часть выпущенных ценных бумаг. Статистические данные об его объемах, к сожалению, приведены лишь в стоимостном выражении. В табл. 1.13, построенной на основе этих статистических данных, сопоставлены некоторые основные показатели фондового рынка Украины.

Таблица 1.13,

Динамика показателей организованного рынка ценных бумаг и фондового рынка Украины в период с 1997 по 2000 год

Наименование показателя

1997

1998

1999

2000

Стоимость выпущенных ценных бумаг (нарастающим итогом), млн. грн.

12320,0

21909,8

34406,2

52950,8

Объем торгов на фондовом рынке Украины,

млн. грн

долл. США

 

7500,4

4032,5

 

10456,3

4268,7

 

16789,1

4065,2

 

39223,0

7202.8

Удельный вес торгового оборота фондового рынка в общей стоимости выпущенных ценных бумаг, %

60,9

47,7

48,8

74,1

Доля объема торгов на фондовом рынке в ВВП Украины, %

8,0

10,2

13,2

22,7

Объем торгов на организованном рынке ценных бумаг, млн. грн.

762,0

522,9

1896,1

2820,5

Удельный вес торгов организованного рынка ценных бумаг в обороте фондового рынка Украины, %

10,2

5,0

11,3

7,2

Доля объема торгов организованного рынка ценных бумаг в ВВП Украины, %

0,8

0,5

1,5

1,6

Объем торгового оборота фондовых бирж Украины на первичном и вторичном рынках ценных бумаг, млн. грн.

411,4

177,5

895,4

1355,0

Доля фондовых бирж в общем торговом обороте фондового рынка Украины, %

5,5

1,7

5,3

3,4

Доля фондовых бирж в объеме торгов на организованном рынке ценных бумаг, %

54,0

34,0

47,2

48,0

Доля объема торгов фондовых бирж в ВВП Украины,%

0,44

0,17

0,70

0,78

Как видно из таблицы, объем торгов на фондовом рынке Украины, выраженный в национальной валюте, возрос в 2000 году по сравнению с 1997 годом в 5,2 раза. И даже в долларовом выражении он увеличился почти на 79 %.

Хотя удельный вес оборота фондового рынка в общей стоимости выпущенных ценных бумаг в 1998 и 1999 годах был ниже, чем в 1997 году соответственно на 13,2 и 12,1 процентных пункта, в 2000 году он превысил показатель 1997 года на 22%, что свидетельствует об определенном возрастании роли фондового рынка в реализации ценных бумаг.

Доля объема торгов фондового рынка в ВВП Украины также характеризуется неуклонным ростом: с 8% в 1997 году до 22,7 % в 2000 году.

Торговый оборот организованного рынка ценных бумаг вырос за этот период в 3,7 раза, оборот фондовых бирж на первичном и вторичном сегментах рынка увеличился в 3,3 раза. В целом наблюдается тенденция, хотя и медленного, но роста доли организованного рынка ценных бумаг в ВВП страны, так и не превысившей за 1997-2000 годы 2% — ной отметки. При этом доля фондовых бирж в ВВП Украины остается ничтожно малой и не достигает даже 1%. Особо следует подчеркнуть, что организованный рынок ценных бумаг пока представляется очень малым островком в безбрежном океане неорганизованного (уличного, телефонного) Фондового рынка. Его доля в период 1997-2000 годов то падала, то  возрастала, но едва превысила за этот период 11% в общем обороте фондового рынка Украины. Еще хуже обстоит дело у фондовых бирж, торговый оборот которых за эти годы так и не смог подняться чуть выше 5% — ной отметки и имеет тенденцию к снижению.

Между тем, хотя в целом объемы фондового рынка в гривневом выражении растут, они не идут ни в какое сравнение не только с развитыми, но и с развивающимися рынками восточно-европейских стран. Так, в Польше еще в 1994 году только оборот акций составил 5 млрд. дол. США, а в 1998 году он возрос до 31,14 млрд. дол. США. Объем операций с акциями в 1997 году на фондовом рынке Венгрии составил 7,68 млрд. дол. США, Чехии — 7,06 млрд. дол. США, в то время как объем всего фондового рынка Украины в 2000 году достиг чуть более 7 млрд. дол. США, а объем сделок с акциями на нем составил лишь 2,12 млрд. дол. США.

При небольших объемах оборота ценных бумаг фондовый рынок Украины имеет неадекватно развитую инфраструктуру, значительно превосходящую его потребности, особенно в таких звеньях, как фондовые биржи и профессиональные торговцы ценными бумагами. В частности, на одного украинского торговца в 1999 году приходилось в среднем 3,6 млн. грн., или 0,87 млн. дол. США, годового торгового оборота ценных бумаг, в то время как в Польше на одну маклерскую контору — в среднем 400 млн. дол. США. В 2000 году этот показатель в Украине вырос до 5,65 млн. грн., или 1,04 млн. дол. США. Из 719 украинских торговцев ценными бумагами, отчитавшимися перед ГКЦБФР в IV квартале 1999 года, лишь 117 (16,3%) имели объем выполненных сделок, превышающий 10 млн. грн.. В 2000 году у 398 торговцев (57% от общего количества осуществлявших деятельность) из Киева, Киевской, Донецкой и Днепропетровской областей среднестатистический объем выполненных сделок превышал 10 млн. грн. Естественно, что такое состояние торговцев ценными бумагами, подавляющее большинство которых являются акционерами и членами организаторов торговли, не могло способствовать улучшению финансового положения и материально — технической базы фондовых бирж, испытывающих серьезные трудности вследствие низкого уровня их торгового оборота.

Русский